Möglicherweise höheres Angebot
Kürzlich hat Target Hospitality (TH) die Aufmerksamkeit von Investoren als interessante Wette auf ein mögliches höheres Angebot eines kontrollierenden Aktionärs erregt. Diese Situation wurde im Yet Another Value Podcast diskutiert und dann auch von Special Situations Investments aufgenommen und hebt potenzielle zukünftige Entwicklungen für dieses Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 1,2 Milliarden Dollar hervor. TH bietet temporäre Unterkünfte an, wobei der Fokus hauptsächlich auf Wohnlösungen für Migranten und Arbeiter in der Energieerforschungsbranche liegt.
Ende März erhielt Target Hospitality ein unverbindliches Übernahmeangebot von ihrem Mehrheitsaktionär, TDR Capital, der 65% der Aktien hält, zu einem Preis von 10,80 Dollar pro Aktie. Derzeit werden die Aktien von TH zu einem Preis gehandelt, der 4% über dem Angebotsniveau liegt. Mehrere Faktoren deuten darauf hin, dass ein höheres Angebot in Aussicht stehen könnte.
Das Angebot von TDR kommt mit einem bescheidenen Aufschlag von 21% gegenüber den Vorankündigungsniveaus und bewertet das Unternehmen mit etwa dem 5,5-fachen des für 2024 erwarteten EBITDA. Kurz nach der Bekanntgabe des Angebots erhöhte der zweitgrößte Minderheitsaktionär, Conversant Capital, seine Beteiligung am Unternehmen von 4,7% auf 5%, was auf die Absicht hinweist, das Angebot sorgfältig zu prüfen. Da die Transaktion wahrscheinlich die Zustimmung der Minderheitsaktionäre von TH erfordern würde, scheint die Anwesenheit des großen Minderheitsaktionärs die Chancen auf ein höheres Angebot von TDR Capital zu erhöhen.
Es besteht auch die Möglichkeit, dass andere interessierte Parteien auftauchen. TDR hatte bereits versucht, TH im Jahr 2020 zu erwerben und damals erklärt, dass es an keinen alternativen Transaktionen interessiert sei. Dieses Mal jedoch enthielt die Angebotsankündigung keine ähnliche Hinweise. Dies, zusammen mit der Tatsache, dass TDR eine auf Europa fokussierte Private-Equity-Gesellschaft ist und keine anderen US-basierten Unternehmen in ihrem Portfolio hat, deutet darauf hin, dass der kontrollierende Aktionär für einen Verkauf an Dritte offen sein könnte.
Obwohl es keine direkten börsennotierten Wettbewerber gibt, würde die Bewertung von TH mit einem gemischten EV/EBITDA-Multiple von 7,5x im Vergleich zu seinen Vergleichsunternehmen CVEO (handelt bei 5x EBITDA) und VVX (8,5x) einen Zielpreis von 14,5 Dollar pro Aktie implizieren (ein Aufwärtspotenzial von 25%). Selbst wenn der laufende Verkaufsprozess nicht zu einer Transaktion führt, scheint das Abwärtspotenzial durch die niedrige Bewertung von TH geschützt zu sein.
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