Investire in situazioni speciali

Come Investire in Situazioni Speciali?

L’investimento in situazioni speciali, noto anche come investimento guidato da eventi, ha guadagnato popolarità grazie al libro di Joel Greenblatt “You Can Be a Stock Market Genius…” alla fine degli anni ’90. Greenblatt ha descritto un approccio di investimento fresco e diverso, dove la tesi centrale non si basava esclusivamente sulla valutazione, ma era collegata a eventi aziendali potenzialmente lucrativi (fusioni, spin-off, liquidazioni).

Alla base, le situazioni speciali hanno un catalizzatore chiaro e spesso a breve termine (es. una fusione si conclude con successo), quindi l’esito dell’investimento è spesso binario: o funziona come previsto o offre una lezione preziosa. La maggior parte delle situazioni guidate da eventi ruota attorno agli aspetti transazionali (es. tempistica, condizioni e rischi) di un particolare evento aziendale, mentre la valutazione funge da argomento di supporto. Questi aspetti rendono l’investimento in situazioni speciali molto più rapido e dinamico rispetto a un approccio tradizionale basato sul valore. Tuttavia, un processo accurato e ben studiato può generare rendimenti considerevoli, in particolare su base IRR.

Come per qualsiasi altro tipo di investimento, l’approccio guidato da eventi richiede un processo di due diligence approfondito, specialmente oggi, poiché lo spettro delle diverse tipologie di situazioni speciali è notevolmente più ampio rispetto agli anni ’90. Diverse situazioni speciali hanno le proprie sfumature e, per minimizzare il rischio e aumentare la redditività, gli investitori devono essere consapevoli di queste specificità.

Di seguito forniamo un elenco rapido (clicca sui titoli per maggiori informazioni) di vari tipi di situazioni speciali spesso trattate in questa sezione. Tieni presente che si tratta solo di un breve riepilogo, destinato a fornire una descrizione concisa dei punti essenziali: ogni caso individuale potrebbe essere diverso e variare in termini di complessità/requisiti di due diligence.

ARBITRAGGIO DI FUSIONE

In una fusione, una società ne acquisisce un’altra pagando una certa somma in contanti, azioni o una combinazione di entrambi. Se la società target è quotata in borsa, potrebbe esserci un’opportunità di arbitraggio. Solitamente, per incentivare il management e gli azionisti del target ad accettare l’offerta, l’acquirente offre un premio (a volte anche multipli) rispetto al prezzo pre-annuncio…

OPERAZIONE DI PRIVATIZZAZIONE

Questa situazione è simile all’arbitraggio di fusione, solo che la società target viene privatizzata dal suo management e/o dai principali azionisti. Gli acquirenti acquistano le rimanenti quote di minoranza e rimangono proprietari della società. Aspetti simili si applicano alle operazioni di privatizzazione come per l’arbitraggio di fusione…

SCISSIONE

Una transazione di scissione di solito si presenta in due tipi:

• La società madre cede la sua unità aziendale fondendola in un’altra società quotata.
• La società madre distribuisce la sua proprietà in un’altra società quotata agli azionisti della società madre.

In entrambi i casi, la società madre permette ai suoi azionisti di scambiare le azioni della madre con quelle di un’altra società quotata (società controllata)…

SPIN-OFF

Gli spin-off avvengono quando una società cede parte del suo business in una seconda società pubblica. Di conseguenza, la società madre distribuisce anche le sue azioni nello spin-off su base proporzionale ai suoi attuali azionisti. Spesso uno spin-off viene effettuato per separare un business potenzialmente sottovalutato, il che dovrebbe aiutare a aumentare la consapevolezza del mercato…

OFFERTA PUBBLICA DI ACQUISTO

Un’offerta pubblica di acquisto viene annunciata quando una società intende acquistare una parte delle sue azioni in circolazione. Questo può essere fatto per vari motivi, come il ritorno di capitale agli azionisti o perché il management ritiene che le azioni siano molto economiche al momento. Di solito, il corrispettivo è in contanti e, per incentivare la partecipazione, l’offerta viene fatta a un premio rispetto al prezzo di mercato delle azioni…

OFFERTA PUBBLICA DI ACQUISTO PER LOTTI MINORI

Quando si lancia un’offerta pubblica di acquisto, la società può anche optare per ridurre ulteriormente il carico amministrativo e liquidare vari piccoli azionisti. In questo caso, l’offerta pubblica di acquisto può includere una clausola per lotti minori. Questa clausola significa che i detentori di 99 azioni verranno accettati nell’offerta su base prioritaria e non verranno ripartiti. Tali situazioni offrono un vantaggio a basso rischio (seppur limitato) per i detentori di lotti minori…

SPACs

Una SPAC è una società di comodo senza operazioni, creata per acquisire un’altra società. La SPAC raccoglie fondi attraverso la sua IPO, identifica un obiettivo e poi si fonde con esso. In questo modo, la società precedentemente privata (cioè l’obiettivo) ottiene una quotazione pubblica senza dover affrontare le procedure onerose dell’IPO. Le società SPAC di solito hanno 3 tipi di titoli: azioni, warrant e unità, che forniscono molteplici strategie di investimento diverse…

REVERSE SPLIT

Un reverse split viene annunciato quando una società intende ridurre il numero delle sue azioni in circolazione. Questo può essere fatto per vari motivi, ad esempio, per aumentare nominalmente il prezzo delle azioni e mantenerlo sopra $1,00/azione, che è il livello richiesto per rimanere quotati su NYSE e NASDAQ. I reverse split includono un rapporto di split (es. 1 per 100, quindi se in precedenza possedevi 1000 azioni, solo 10 rimarranno post-split), mentre le azioni in lotti minori o frazionali di solito vengono liquidate a un premio rispetto al valore di mercato…

LIQUIDAZIONE

Come situazione speciale, la liquidazione può presentarsi in molte forme e fasi diverse: a volte è una società che vende tutti i suoi asset e intende distribuire i proventi al netto dei costi di liquidazione agli azionisti; altre volte la società intende solo vendere gli asset e rimane molta incertezza sulla vendita. Altre volte, può essere una società che ha semplicemente i suoi asset in esaurimento e deve aspettare un certo periodo di tempo prima di chiudere…

VENDITA DI ASSET

Questa situazione speciale è strettamente legata alla valutazione somma delle parti della società. Ci sono molte società che commerciano a un significativo sconto rispetto alla loro SOTP e hanno i loro asset sottovalutati dal mercato. In tali casi, una vendita di asset potrebbe diventare un catalizzatore per l’aumento del prezzo delle azioni…

ELIMINAZIONE DELLO SCONTO NAV

Questo tipo di situazione speciale riguarda le holding o i fondi (es. chiusi) che commerciano a un sconto rispetto al loro NAV, hanno i loro asset quotati in borsa (valutazione diretta) e sono facili da coprire. In sostanza, l’idea è che un certo evento aziendale possa eliminare lo sconto della società sul valore netto degli asset; tuttavia, ogni caso è diverso dagli altri, quindi non ci sono regole definitive…

ARBITRAGGIO DELLA STRUTTURA DEL CAPITALE

Quando una società ha più di una classe di azioni negoziabili (es. una classe aggiuntiva di azioni ordinarie senza diritto di voto o azioni privilegiate) è usuale che esista un certo sconto tra le classi. Ci possono essere vari motivi per questo: un vantaggio di voto delle azioni con diritto di voto, una preferenza di liquidazione delle azioni privilegiate o la differenza nel flottante/liquidità/inclusione in principali indici. Nel corso degli anni, questo sconto si stabilizza in una media certa e talvolta, a causa di eventi imprevisti (es. crisi di mercato) o per ragioni non tracciabili, lo sconto si amplia significativamente…

OFFERTA OBBLIGATORIA

In alcune giurisdizioni (es. Hong Kong, Svezia), quando un acquirente acquisisce un certo livello di proprietà nella società (30% in entrambe le HK e Svezia), deve fare un’offerta obbligatoria per tutte le restanti azioni della società. Il corrispettivo dipende anche dalla giurisdizione, ma di solito è il prezzo più recente o il prezzo più alto pagato dall’acquirente negli ultimi 6 mesi…

FALLIMENTO

Quando la società diventa insolvente e non è più in grado di ripagare il suo debito, può richiedere la protezione del Chapter 11 e procedere con un processo di fallimento. A seconda del caso particolare, l’esito del fallimento potrebbe variare, ma la domanda più importante rimane: c’è ancora valore per i detentori di azioni? La risposta a questa domanda potrebbe fornire due tipi di scenari…

OFFERTE DI DIRITTI

L’offerta di diritti è un altro modo di raccogliere capitale dando la priorità agli azionisti attuali. Ogni azionista ha l’opportunità di acquisire una certa quantità di azioni (es. 0,2 nuove azioni per ogni azione attualmente detenuta) e per incentivare la partecipazione, le nuove azioni vengono offerte a uno sconto rispetto al prezzo di mercato. A volte può essere inclusa anche una clausola di oversubscription, il che significa che puoi acquistare più nuove azioni se qualcun altro ha scelto di astenersi dall’esercitare i propri diritti…

FONTI EDUCATIVE

Qui puoi trovare le nostre fonti raccomandate per espandere la tua conoscenza sugli investimenti in situazioni speciali (saranno costantemente aggiornate).